智能曾向港交所递交招股书，但因为6个月内未通过聆讯，于2024年1月初其上市申请原料失效。当前再度重启上市过程并通过聆讯，黑芝麻智能正在晋升国内智能驾驶芯片“第一股”的道上已眼前赢得当先。

　　而赢余年老困难目却仍未处分，时期投研浮现，2023年黑芝麻智能营收激增，然则蚀本增添，三年归母净利润累计蚀本近百亿元。其余，毛利率下滑及筹备现金流延续净流出的“暗影”也挥之不去。

　　必要注意的是，2023年黑芝麻智能第一大客户倏地从大客户名单中“隐没”，其他大客户亦屡次改动，筹备宁静性面对挑拨。

　　6月25日，就公司赢余才华、“造血”才华及客户群体宁静性等题目，时期投研不同向黑芝麻智能发函并致电咨询，截至发稿前，对方仍未恢复。

　　招股书显示，黑芝麻智能设置于2016年，是一家车规级阴谋SoC（体例级芯片）及基于SoC的智能汽车处分计划供应商。据弗若斯特沙利文原料显示，按2023年车规级高算力SoC的出货量阴谋，黑芝麻智能是环球第三大供应商。

　　按产物及处分计划划分，黑芝麻智能的收入紧要根源于智能驾驶产物及处分计划、智能影像处分计划。个中，智能驾驶产物及处分计划又可细分为基于SoC的处分计划和基于算法的处分计划。

　　2021—2023年（下称“申诉期”），基于SoC的处分计划对其收入功绩不同为2.6%、51.6%、62.0%，已成为其第一大收入根源；基于算法的处分计划对其收入的功绩不同为54.0%、34.4%、26.5%；而智能影像处分计划对其收入的功绩则不同为43.4%、14.0%、11.5%。

　　据弗若斯特沙利文原料显示，2023年环球车规级SoC市集周围为579亿元，估计2028年将增进至2053亿元，期内复合年增进率为28.8%。凭据统一原料根源，2026年基于SoC智能道道处分计划的环球市集周围估计将到达约152亿元，到2030年将进一步增进至398亿元。

　　设置不到10年，黑芝麻智能主营产物正在国内的市占率已位列第三。招股书显示，正在2023年中国高算力智能驾驶SoC出货量（按颗阴谋）中，黑芝麻智能的市占率为7.2%，位列第三名。据弗若斯特沙利文原料，英伟达为该范畴绝对霸主，攻克超七成的市集份额；第二、第四和第五名则不同为地平线、华为海思和高通（QCOM.O）。

　　比拟2022年，除和除表不朽情缘港股IPO丨黑芝麻智能冲刺智驾芯片“第一股”！三年蚀本近百亿元 最大客户顿然“消亡”，其他三家企业的智能驾驶SoC正在国内的市占率均有所擢升。个中，地平线个百分点，华为海思的市占率为5.6%，同比擢升4.9个百分点。比拟之下，黑芝麻智能市占率固然同比擢升2个百分点，但与地平线的差异进一步拉大，且有被华为海思超越的势头，正在头部玩家中已闪现落后迹象。

　　跟着SoC大周围量产以及处分计划延续迭代升级，黑芝麻智能的营收近年增进。

　　申诉期各期，黑芝麻智能的营收不同为6050.4万元、1.65亿元、3.12亿元，同比增速不同为14.11%、173.44%、88.82%，增速较高。

　　申诉期各期，黑芝麻智能的归母净利润不同蚀本23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元智能，3年累计蚀本99.66亿元。同期，经调节蚀本净额不同为6.14亿元、7.00亿元、12.54亿元，累计蚀本仍到达25.68亿元，占收入的比重不同为1014.1%、423.3%、401.5%。招股书显示，蚀本紧假如由巨额发售开支、日常及行政开支以及研发开支导致。

　　申诉期各期，黑芝麻智能的毛利率不同为36.1%、29.4%、24.7%不朽情缘，其间累计降落11.4个百分点。行为比照，同期角逐敌手地平线%，基础保留宁静，且远高于黑芝麻智能。

　　第一大交易毛利率暴跌或要紧拖累整个毛利率，申诉期内，黑芝麻智能基于SoC处分计划交易的毛利率不同为83.1%、32.7%、23.7%智能，其间累计降落59.4个百分点，降幅雄伟。其它，智能影像解決计划交易的毛利率也从59.0%降至50.1%，累计降落8.9个百分点。而基于算法处分计划交易的毛利率则支持正在15%操纵，相对宁静不朽情缘。

　　黑芝麻智能正在招股书中称不朽情缘，基于SoC处分计划交易的毛利率降落，紧要因量产后产物代价改动，以及以优惠代价向吉祥汽车（供应SoC，所以计提了存货拨备；其余，其还为增添客户群体下降了售价。而智能影像处分计划交易的毛利率降落则紧假如因为嵌入其专有算法的硬件产物的收入占比擢升，而这类产物涉及更多硬件组件，毛利率经常较低。

　　申诉期各期，黑芝麻智能的筹备现金流净额不同为-6.39亿元、-7.55亿元、-10.58亿元，三年累计净流出24.52亿元。招股书显示，这紧要与大周围的研发开支相合不朽情缘，并估计另日将形成更多的本钱及开支，紧要用于SoC量产采购原料及投资研发勾当。

　　值得警戒的是，正在2023年黑芝麻智能营收亲昵翻倍的同时，此前的第一大客户却倏地从名单中“隐没”。

　　招股书显示，2020—2022年，客户A均为黑芝麻智能的第一大客户，对其收入功绩不同为47.7%、40.7%、43.5%。然而，2023年黑芝麻智能的第一大客户却造成了客户F，对其收入功绩为15.2%。比拟之下，客户A则早年五大客户名单中“隐没”。

　　对此，黑芝麻智能正在招股书中称，2023年对客户A发售额大幅裁汰紧假如因为该公司升级现有智能驾驶处分计划，导致必要过渡期以进一步升级及调节客户自有平台；加上客户A于商用车范畴的下乘客户正在营运及滚动资金方面碰到难题，导致客户A的采购量裁汰，从而影响其对客户A的发售额智能。

　　时期投研浮现，倏地“隐没”的还不止客户A。申诉期内，黑芝麻智能的其他前五大客户也屡次改观。

　　到了2023年，其前五大客户又造成客户F、客户D、客户G、客户H、客户I，对其收入的功绩不同为15.2%、10.7%、9.8%、6.2%、5.8%。个中，除了客户D除表，其余四大客户均为“新面貌”。